公司传统上以电子文档影像业务、电子商务和信息安全三大软件产品创业,随后在金融IT遇到瓶颈时开拓环保领域,并逐步确立了金融IT与环保科技业务并举的战略。公司作为金融软件提供商,以金融行业IT建设作为自己的主营业务发展方向,形成软硬件和IT服务综合的银行IT解决方案提供商。

　　投资要点:

　　公司经营稳健,金融IT稳定增长。

　　从营业收入净利润的变动情况看,IT业务从09年开始复苏,一方面是流程银行开始为各大银行所接受,加紧业务改造,另一方面,公司本身也在进行结构调整,并逐步理顺了各子公司和母公司事业部之间的关系。

　　受益于流程银行高景气,软件业务增长迅速。

　　由于流程银行业务延续性强,签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目,良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石,同时项目的连续滚动也使公司的营收保持稳定的增长。

　　研件设备新老搭配,保证业绩增定性。

　　支付器方面,由于建行和工行的招标价格已经锁定了密码器的价格,未来毛利有望企稳。公司做为唯一进入四大行总行支付密码器采购的厂商,考虑到支付器的出货量已较大,预计支付密码器未来两年这部分的硬件收入保持稳定增长。公司通过技术积累和对银行需求的把握,目前加密机、VTM、卡盾等新产品将是硬件未来增长的潜力点。

　　公司整体判断

　　公司在国内第一单拿下工商银行的流程银行业务后,在流程银行业务领域树立了很好的标杆。在2012年的流程银行招标中,公司中标11单,只有1单没中。在流程银行领域的占有率在90%以上。而今年预计全年新签订单也将与去年持平。此外,公司积极向银行业布局,目前进行的相关试点工作有望成为类似公司在工行流程银行建设的标杆项目,随着保险业对流程保险再造的认同,预计最快明年公司就可以拓展出一块新的蓝海。

　　差异化观点

　　公司通过技术积累和对银行需求的把握,目前加密机、VTM、卡盾等新产品将是硬件未来增长的潜力点。VTM机公司目前主要进行软件系统的开发,卡盾的推广方面,目前受银联的影响,还有不确定性,我们认为密码机产品的明后年的需求释放相对确定,看好该产品与公司的卡盾成为公司硬件增长的新的动力,如果明年集中突破的话,明后年公司硬件有望保持高增长。

　　估值和评级

　　我们预测2013-2015年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.81元,对应市盈率28倍、22倍和17倍,给予“增持”评级

　　股价触发因素

　　硬件新产品的推广获得突破,流程银行延展服务获得进展

　　风险提示

　　流程银行建设低于预期,回款不确定性;硬件业务竞争加剧,新产品推广低于预期;环保业务好转不确定性。
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