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中央政策意图解读：让股市慢下来

2015-01-19 大数据

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　　在政府加大对基本建设投资，以及央行增加再贷款500亿元等利好政策的刺激下，昨天（1月16日），沪深两地股市高开震荡上涨，两市成交量放大至6,241亿元。上海综合指数昨天盘中一度大涨1.9%，高见3400点（为5年多新高），但尾市升幅收窄，涨幅达1.2%，成交量放大至3,923亿元。这个星期上海综合指数累计上涨2.77%，连续第10个星期上涨，创2007年5月以来最长周连续上涨纪录。深圳股市也是如此。

　　但是，股市的大涨与实体经济的疲弱则形成明显的反差。不仅经济增长下行的压力越来越大，价格水平持续下行，进出口增长表现不佳，房地产市场面临问题严峻等。比如“克强经济指数”三大组成部分的用电量，更加表现不佳。2014年全社会用电量55233亿千瓦时，同比仅增加3.8%，创近十年来新低，连2008年金融危机时同比增速的5.23%都不如。

　　所以，市场早就提出质疑，2014年的股市“疯牛”能否再持续？我早些时候就指出，类似2014年国内股市的“疯牛”是不可能再持续的，中央政府一定会出台政策让当前股市的“疯牛”转变为“慢牛”。对此，央行2015年的工作会议就透露出相应的信息，即2015年金融工作的一个新重点就是采取综合措施确保不发生区域性系统性金融风险。

　　所以，在昨天股市收市后，下午5时，中国证监会突然宣布国内三大券商如中信证券、海通证券及国泰君安因违规而被暂停新的融资融券客戶开户3个月，其问题主要是违规为到期融资融券合约展期。同时责令招商证券等9大券商就融资融券存在的问题采取相关的改进措施。消息公布后，新加坡的中国富时A50指数期货急跌4%，香港恒生指数及国企指数夜期也分别下跌1%及1.8%。市场利淡反映十分明显。

　　尽管早些时候就传出风声，监管部门将对国内融资融券存在的问题要进行整顿，但是直到昨天才出手。也就是说，这是中国证监会在2014年下半年这一波牛市以来首次出手整顿融资融券业务。由于受到处罚的三家券商都是行业中的龙头，其政策味道当然很浓。就目前的情况来看，三家龙头券商占整个融资融券业务量达20%，而在A股成交中，担保融资占比达30%。所以监管部门拿三家龙头券商是问，当然对融资融券业务加强监管具有相当大的警示作用。

　　因为，管理层十分明白，推动2014年以来这一波国内股市“疯牛”的主要动力之一就是融资融券。而中国的融资融券业务也只是近来刚刚起步，其过程中存在的问题与风险肯定会不少。如果对国内股市融资融券业务进行清理整顿，并对违规者进行一定的处罚，当然对股市是一种利淡，但它有利于股市长期的稳定发展。

　　不过，从监管层对这次融资融券所存在违规问题所处理的方式与力度来看，不仅处罚的力度小而且象征性的意义大于实质性的意义。监管部门并不希望用严厉的监管政策来浇灭这一波牛市向好的欲火，而是主要是要防范股市可能面临的系统性风险。因为，如果监管部门再允许融资融券违规操作并让类似2014年的“疯牛”再次上演，那么2015年中国股市的系统性风险就可能要爆发了。这是监管部门所不愿看到局面。

　　从中央的政策意图来看，中央政府一方面要发展股市，以此来化解当前金融市场一些难题，促进国内经济增长与繁荣，但另一方面也不愿让股市形成巨大的泡沫而导致系统性风险。如何让当前国内股市“疯牛”转化为“慢牛”，这就是政府的政策目标。所以，当前监管部门对融资融券业务的治理整顿对当前股市有影响，但不会太大。而且这种影响所持续的时间也不会太长。

　　所以，2015年国内股市短期震荡不可避免，但股市向好的趋势不会改变。对于国内投资者来说，问题不在“疯牛”中绷紧每一根神经，而在“慢牛”中坦然减少风险。这样个人投资收益会更为稳健。

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