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劳伦斯?萨默斯：如何重启全球经济增长？

2014-12-05 高峰论坛

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　　世界各国的财政部长和央行行长本周将汇聚华盛顿，参加一年两次的国际货币基金组织(International Monetary Fund,IMF)会议。虽然届时或许不会像金融危机之后几年那样，整个会议被惊恐紧张的情绪笼罩，但不幸的事实是，全球经济发展的中期前景已经很久没有如此问题重重过了。

　　在最新一期《世界经济展望》(World Economic Outlook)中，IMF事实上认同了“长期增长停滞”(secular stagnation)假说，指出催生充足需求以实现充分就业所需的实际利率水平很可能在很长一段时间里保持低位。这一观点通过以下事实得到了印证——发达国家的通胀水平普遍远低于政策目标，并且今年很可能进一步下降。离开了发达国家市场的强劲增长以及需求扩张，新兴市场经济体的增长速度很可能将会放缓。而此时我们还未将巴西、中国、南非、俄罗斯和土耳其等国面临的各种政治挑战考虑在内。

　　在需求不足的情况下，世界各国的主要策略是实行宽松货币政策。发达国家的基准利率普遍维持在底部水平，这些国家的央行暗示称，利率在短期内不太可能上升。虽然美国正在收缩量化宽松的规模，但日本仍在继续大规模的量化宽松操作，而欧元区似乎正在向日本的做法靠近。这些做法都好于二十世纪三十年代导致经济萧条演变为大萧条(Great Depression)的紧缩货币政策。但作为一项经济增长战略，却存在一些问题。

　　我们缺乏足够的理由认为，在利率本已极低时进一步降息会对支出决策产生重大影响。由这种做法引出的支出通常代表的是需求的提前，而非需求的扩大。我们知道，降息将强烈刺激经济主体扩大负债；给寻求收益的投资者造成压力，促使其背负更高风险；导致资产价格上涨并刺激金融活动。但我们无法很有把握地预测降息对市场的最终影响，投资者对央行资产负债表规模收缩的信心是否会受降息影响也无法确判。

　　虽然货币政策降低了资金成本，进而鼓励了支出——不过即便在利率水平降至谷底的情况下，这种支出也被企业和居民认为是不值得的——还有很多与投资的因素存在，这些因素可以被强化并能带来较高回报，但却被误入歧途的公共政策所限制了。

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